AI创业公司采用双层估值策略制造独角兽光环

背景

2026 年初，AI 领域的融资热度仍居高不下。传统的多轮融资模式要求创始团队在短时间内完成多次估值递增，然而频繁的融资会分散研发注意力。为缓解这一矛盾，部分风险投资机构与创业公司合作，推出了双层估值的融资结构。

双层估值操作

• 核心做法：在同一轮融资中，领投 VC 以较低的估值（如 4.5 亿美元）认购大额股份，其余跟投或后续投资者则以更高的估值（如 10 亿美元）认购余下股份。
• 案例：
  • Aaru：Redpoint 领投，先以 4.5 亿美元估值认购大部分资金，随后以 10 亿美元估值再投入少量资本，其他投资人也跟随 10 亿美元的高价位。
  • Serval：Sequoia 以 4 亿美元的低价进入，随后公司宣布 75 亿美元融资轮的整体估值为 10 亿美元。
• 动机：
  1. 为公司披露 “独角兽”（估值超 10 亿美元）头衔，提升市场认知度。
  2. 吸引顶级人才和企业客户，利用高估值的品牌效应。
  3. 为领投方提供更低的实际持股成本，以换取资源和声誉背书。

市场影响

• 正面：高估值能够快速塑造行业领袖形象，帮助初创企业在竞争激烈的 AI 市场中脱颖而出。投资者也可借助独角兽标签提升自身投资组合的曝光度。
• 负面：若后续融资未能维持或超过“头条”估值，企业将面临 下轮降价（down round） 的压力，导致创始团队和员工的持股比例被稀释，甚至影响公司声誉。

“如果 headline 数字足够大，它也是一种吓阻竞争对手的手段，”Primary Ventures 合伙人 Jason Shuman 说道。

风险与前景

1. 估值失真：混合估值可能导致外部观察者误判公司真实价值，进而影响后续并购或上市定价。
2. 资本市场信任：长期大量使用双层估值或将削弱投资者对 AI 行业估值的信任，可能引发更严格的尽职调查。
3. 监管关注：虽然目前尚未有明确监管，但类似的“制造独角兽”手段可能在未来受到证券监管机构的审视。

行业观察人士 Wesley Chan（FPV Ventures）将此现象比作航空公司“双价票”，警示创业者在追逐高估值的同时，必须保持财务透明度和可持续增长的能力。

结论：双层估值是一把双刃剑。它在短期内为 AI 初创企业提供了品牌加速器，但若未能实现相匹配的产品落地和收入增长，最终仍会回到基本面考验的残酷现实中。